10.08.2023 -
I rendimenti obbligazionari sono notevolmente aumentati. Allora perché gli investitori a lungo termine dovrebbero comunque investire una parte significativa del loro patrimonio in azioni?
"Le obbligazioni sono tornate" si legge in continuazione. E in effetti, dopo anni di tassi d'interesse nulli e negativi, le obbligazioni tornano a produrre rendimenti interessanti (almeno visivamente). Tuttavia, non bisogna lasciarsi prendere dall'euforia. Rimane il dubbio che le obbligazioni siano di nuovo un investimento redditizio nel lungo periodo, solo per le cedole.
Perché ciò accada, l' inflazione dovrebbe avvicinarsi rapidamente all'obiettivo del 2%. Se ciò non dovesse accadere, un' obbligazione federale tedesca a dieci anni con un rendimento di appena il 2,5% significherebbe una vera e propria perdita di capitale. In definitiva, ciò che conta nell'investimento del denaro è sempre preservare e aumentare il valore degli asset.
Anche se le banche centrali riuscissero a tenere sotto controllo l'inflazione, il livello di rendimento delle obbligazioni a lunga scadenza sarebbe ancora troppo basso per consentire guadagni di prezzo significativi. Pertanto, a nostro avviso, il rapporto tra rischio e potenziale di rendimento non è ancora sufficientemente buono per favorire i titoli Long in euro con rating elevato.
Come sappiamo, quando si scende nella scala dell’affidabilità creditizia, si ottengono tassi di interesse più elevati. Ad esempio, un'obbligazione societaria a lunga scadenza di Siemens (rating: A+) rendeva a luglio il 3,5%, molto più dei Bund tedeschi. Un'obbligazione dell'ex controllata di Siemens, Infineon, aveva un rating di un gradino inferiore (BBB) e rendeva il 4,0%.
Se questo è ancora troppo poco per voi, potete investire in titoli di Stato italiani altamente liquidi, che rendono il 4,4% per 15 anni. Dovrebbe essere sufficiente per battere anche un tasso d'inflazione ostinatamente più alto. Il premio di rendimento elevato rispetto ai Bund riflette il rischio - seppur minimo - di un default sovrano italiano, che probabilmente è più teorico, in quanto significherebbe la fine dell'euro e un crollo del sistema finanziario. Né la Banca Centrale Europea (BCE) né gli Stati dell'euro possono permetterlo, il che trasforma implicitamente il debito italiano in debito dell'eurozona.
Tutto bene, dunque? Il generale entusiasmo per le obbligazioni ci sembra comunque prematuro. I rendimenti delle obbligazioni a lungo termine con il rating più elevato non offrono ancora una protezione sufficiente contro il rischio di inflazione, almeno nell'area dell'euro. Le obbligazioni a breve termine in euro con rendimenti del 3,5% sono invece già adatte come “posizione di parcheggio” (nominalmente priva di rischio) per la liquidità. Al 5,3% (in dollari), i titoli di Stato statunitensi a un anno rendono addirittura più del tasso d'inflazione statunitense previsto per i prossimi dodici mesi.
A nostro avviso, i rendimenti più elevati e la contemporanea protezione dall'inflazione si possono ottenere a lungo termine con le azioni. Anche se lo sguardo al passato non è un indicatore per il futuro, per gli investitori a lungo termine un rendimento totale di circa il sette per cento in media (guadagni di prezzo e dividendi ) all'anno era abbastanza realistico negli ultimi decenni. Neanche i pessimisti si aspettano che l'inflazione raggiunga questo livello nel lungo periodo.
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