08.08.2019 -
Philipp Vorndran spiega perché il momento giusto per avviare un investimento ha più a che fare con un’analisi aziendale approfondita che con il concetto di “timing”.
Molti investitori cercano di ottenere il meglio dai propri portafogli trovando il momento giusto per avviare o liquidare posizioni. La loro situazione ideale è questa: acquistare un’azione quando la valutazione ha toccato il punto minimo e rivenderla quando il corso è al picco massimo. A nostro avviso, però, il tentativo di anticipare gli andamenti del mercato è destinato a fallire. Infatti, nessuno può dire con certezza se un mercato o un’azione hanno già raggiunto il punto massimo o minimo. Forse l’azione può continuare a salire o il mercato scivolare ancora più in basso. Che si trattava del picco massimo o minimo si può dire sempre solo a posteriori. Ecco perché la situazione ideale degli investitori è più che altro un desiderio.
Più importante però è il fatto che limitarsi a tenere d’occhio i corsi non permette agli investitori di elaborare un giudizio significativo su un’azione. Un’azione che ha perso il 50% del suo valore, può comunque essere ancora molto costosa. L’andamento dei corsi azionari fornisce informazioni affidabili solo se un investitore è in grado di rapportarlo al fair value di un titolo, il che è il risultato di un’analisi aziendale approfondita. Solo sulla base del fair value, gli investitori possono valutare se il prezzo di un titolo è adeguato. Ciò non significa comunque che la decisione sia semplice: se il corso azionario, e con esso la valutazione dell’azienda, è inferiore al fair value, ha senso acquistare; se invece il corso è superiore al valore equo, è ora di vendere. Ma quali sono gli aspetti che fanno di un’azienda un buon investimento e cosa ne influenza il fair value? A questo proposito andrebbero citati tre elementi chiave, che una società dovrebbe presentare per poter essere considerata un buon investimento a lungo termine.
Le buone aziende hanno un modello di business che può tranquillamente fungere da esempio per gli altri. Dispongono, ad esempio, di brevetti che tutelano la loro proprietà intellettuale. Oppure hanno creato un marchio solido con un valore facilmente monetizzabile. Un buon esempio in tal senso sono le società di beni di lusso. Per molti consumatori, i loro prodotti brandizzati hanno una valenza di gran lunga superiore rispetto ai marchi più commerciali in vendita nei discount. Di conseguenza, i beni di lusso ottengono facilmente prezzi maggiori. Per l’azienda, questo prezzo è la ricompensa per una qualità costante che dura spesso da decenni e che difficilmente verrà meno dall’oggi al domani.
Le buone aziende devono avere un team manageriale che sappia quando abbandonare determinate attività o avviarne o acquisirne di nuove. Si potrebbe dire che a dei buoni dirigenti corrisponde anche una gestione del portafoglio a livello aziendale. Altrettanto importante: il management persegue gli stessi interessi degli azionisti. Ci si potrebbe chiedere, ad esempio, se il sistema remunerativo è sostenibile, ovvero se gli incentivi finanziari ai manager sono orientati al successo a lungo termine dell’azienda, o ancora se la responsabilità dei manager prosegue anche dopo la scadenza del suo mandato.
Le buone aziende sono presenti con il loro modello di business a livello globale. Pertanto, sono meno vulnerabili alle questioni politiche specifiche dei singoli paesi. Ci saranno sempre delle fasi nei mercati dei capitali e nelle economie reali in cui le difficoltà economiche faranno temporaneamente passare in secondo piano il business model che, tuttavia, se è davvero efficace, avrà pilastri sufficientemente profondi da consentire all’azienda di risollevarsi e prosperare dopo questi periodi di stress. Un esempio in tal senso sono le grandi società che esistono già da centinaia di anni o più. Queste realtà hanno già superato indenni molteplici guerre e crisi.
In definitiva, prima di ogni investimento è bene verificare se il modello di business di un’azienda può garantirle il successo a lungo termine. Solo in quel caso, la società si merita il titolo di “sostenibile”. Lo stesso vale anche per gli investitori: solo se la loro analisi è orientata al lungo termine, potrà avere un successo sostenibile. La sostenibilità non è un concetto nuovo per noi, anzi rappresenta la caratteristica tipica di un investitore lungimirante e quindi di una strategia d’investimento orientata al futuro. Una società può avere successo a lungo termine e operare dunque in modo sostenibile solo se serve i suoi clienti in modo impeccabile, ha dipendenti motivati, tratta equamente i suoi partner commerciali, investe in maniera sufficiente, paga le tasse e non causa danni ambientali. Di conseguenza, un’analisi esaustiva non verte solo sui modelli di business e i bilanci delle aziende, ma anche sulle persone che vi stanno dietro.
Chi tiene conto di questi e di un’altra serie di fattori per un’analisi aziendale approfondita, ha assolto ai propri compiti essenziali di investitore. A quel punto, non bisogna far altro che aspettare che il mercato premi gli sforzi compiuti.
Un esempio lampante si può evincere dal bimestre novembre-dicembre del 2018. Il drastico crollo dei corsi ha spaventato molti operatori di mercato, che si sono affrettati a vendere. Chi invece ha avuto nervi saldi e si è fidato del fair value delle società più interessanti, è riuscito nel medesimo periodo ad acquistare nuovi titoli a prezzi molto convenienti.
Philipp Vorndran è Capital Market Strategist presso Flossbach von Storch AG dal 2009. In precedenza, ha svolto diversi ruoli presso il gruppo di Credit Suisse dal 1997 al 2008, di cui global strategist nel Asset Management e Chief Executive Officer (CEO) presso Credit Suisse Asset Management GmbH in Germania.
AVVERTENZE LEGALI
Messaggio pubblicitario con finalità promozionale.
Eventuali commenti e analisi riportati nel presente documento riflettono le opinioni di Flossbach von Storch al momento della pubblicazione e possono variare in qualunque momento senza preavviso. I dati relativi a dichiarazioni riferite al futuro rispecchiano la prospettiva e le aspettative future di Flossbach von Storch. Tuttavia, i rendimenti attuali e i risultati potrebbero differire sensibilmente dalle previsioni. Sebbene il presente documento sia stato redatto con la massima cura e attenzione, Flossbach von Storch non offre alcuna garanzia in merito ai suoi contenuti e la relativa completezza e declina ogni responsabilità per eventuali perdite che dovessero derivare dal suo utilizzo. Il valore di ogni investimento può diminuire o aumentare e l'investitore può subire una perdita totale dell'importo investito.
Il presente documento non costituisce, né deve esser interpretato come, offerta o raccomandazione alla sottoscrizione o alla vendita di strumenti finanziari. Le informazioni ivi contenute non rappresentano una consulenza di investimento né una raccomandazione di altra natura.
Tutti i diritti d’autore e ogni altro diritto, i titoli e le rivendicazioni (inclusi copyright, marchi, brevetti, diritti di proprietà intellettuale e altri diritti) inerenti e derivanti da tutte le informazioni del presente documento sono soggetti senza riserva alle disposizioni vigenti e ai diritti di proprietà del rispettivo proprietario registrato. L’utente non acquisisce alcun diritto ai relativi contenuti. Flossbach von Storch rimane titolare esclusivo del copyright sui contenuti pubblicati e redatti internamente dalla medesima. Non è consentito riprodurre o utilizzare tali contenuti, in toto o in parte, senza il consenso scritto di Flossbach von Storch.
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
© 2023 Flossbach von Storch. Tutti i diritti riservati.
